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國際經濟情勢分析

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2015-06-26
國際經濟情勢分析(2015Q1)
展望全球經濟情勢,拉丁美洲和俄羅斯經濟體未來可能的衰退,預估將抵銷歐洲及亞洲區的快速成長。經濟學人研究機構(EIU)預測2015年全球經濟成長率將為2.4%,美國歷經年初的疲軟後後勢成長仍看好,日本在消費稅增加的動盪中緩步復甦,歐元區則在5月分終於擺脫了通貨緊縮狀態,而中國大陸則持續採取寬鬆的貨幣政策以刺激經濟發展。
作者簡介:許芷浩
臺北產經編輯部

全球展望快易通

■ 美國進口增加 下修第1季GDP成長率
■ 日本歷經消費稅動盪 內需推動經濟復甦
■ 中國大陸貨幣政策效果不如預期 小型刺激措施持續運行
■ 歐元區擺脫通貨緊縮 經濟成長復甦可期

全球實質GDP成長率(市場匯率)

World Real GDP Growth (market exchange rate)
2.4%

全球通貨膨脹率 World Inflation

2.4%

布蘭特原油每桶均價 Oil Price (USD/barrel; Brent)

USD60.3

資料來源:EIU, EIU Country Forecast World May 2015(forecast closing date: May 18th 2015 )。

全球經濟預測

美國聯準會升息在即,預期將影響許多貨幣走貶的國家,包含歐元區以及新興市場國家的經濟脈動。這些國家在過去因貨幣貶值而促進了出口,現今將面對背負沉重美元債務的局面。

面對目前的國際經濟情勢,通貨膨脹或通貨緊縮的因應對策都變得複雜。以中國大陸為例,2015第1季GDP平減指數降到-1.2%(yoy),其原因為中國大陸工業產能過剩、大宗商品需求疲軟以致於生產者價格走低,意味著實質利率遠低於名目利率,所以抵銷了貨幣政策欲刺激經濟的效果。多數歐洲國家也面臨負值的平減指數,不過因名目利率已趨近於零,因此並未有降低利率的空間。貨幣政策無法順利刺激經濟的問題,可望在未來油價緩慢上揚後增加全球通貨膨脹率而得到緩解,不過目前為止仍困擾著各地中央銀行。

經濟學人研究機構(EIU)預估2015年全球經濟成長率將為2.4%,並下修了美國經濟成長率的預測。同時,拉丁美洲和俄羅斯經濟體的可能衰退,則抵銷了歐洲及亞洲區的快速成長。展望2015年下半年全球經濟,美國歷經年初的疲軟後後勢成長仍看好,日本則在消費稅增加的動盪中緩步復甦,歐元區在5月分終於擺脫了通貨緊縮狀態,而中國大陸則持續採取寬鬆的貨幣政策以刺激經濟發展。

綜合各項因素判斷,除EIU評估2015年全球GDP成長率調整為2.4%,另對照國際貨幣基金會(IMF)、聯合國(UN)、全球透視機構(Global Insights)、經濟合作暨發展組織(OECD)及世界銀行(WB)對2015年及2016年的預測,全球經濟呈現溫和成長趨勢(表2)。

表2 2015年各主要機構全球經濟成長率預測彙整表
2015 Global Economic Growth Forecast Compiled Chart

資料來源:
1.IMF:World Economic Outlook(April 2015)。
2.UN:World Economic Situation and Prospects 2015 update as of mid-2015。
3.GI:Global Insight.(May 2015)。                      
4.OECD:OECD Economic Outlook, volume 2014 Issue 2(November 2014)。
5.EIU:EIU Country Forecast World June 2015(forecast closing date:May 18th 2015)。          
6.WB:Global Economic Prospects(January 2015)。
7.臺北產經編輯部整理。


主要國家經濟概況

美國進口增加 2015年第1季GDP成長率下修至-0.7%

整體而言,美國經濟仍穩健成長並引領全球經濟情勢,美國就業機會的增加以及個人實質可支配所得的提高都展現了經濟正面走強的態勢。雖然2015年第1季的經濟表現受到惡劣天氣及勞資糾紛的影響下表現差強人意,經濟學人研究機構(EIU)也調降了2015年的預測成長率為2.4%,不過該機構對於美國未來半年的經濟發展仍抱持樂觀態度。EIU預測在聯準會貨幣緊縮政策以及市場利率的變動下,美國經濟2016~2018年的GDP平均成長率為2.5%。

美國商業部經濟分析局(BEA)於2015年5月29日公布2015年第1季實質GDP成長率的第二次估計值為- 0.7%,從第一次估計值的0.2% 轉為負值,減少的主要原因為進口增加(GDP減項),以及聯邦政府支出、州和地方政府開支的負面貢獻,抵銷了個人消費支出平減指數(PCE)、民間庫存投資和非住宅固定投資的積極貢獻。

勞動市場方面,根據美國勞工部2015年5月8日發布統計顯示,4月非農就業人口增加22.3萬人,工作機會主要集中在專業及商業服務業、醫護業及建築業等,整體失業率為5.4%。

製造部門的表現也支撐著美國經濟體,美國供應管理研究所(ISM)2015年6月1日公布5月採購經理人指數(PMI),製造業5月的52.8與上月相比增長1.3;新接訂單指數為55.8,較上月增長2.3;生產指數為54.5,較上月減少1.5。在非製造業採購經理人指數(NMI)方面,美國供應管理研究所(ISM)2015年6月3日公布5月指數降至55.7,比上月減少2.1;新接訂單指數下降1.3個百分點來到57.9;就業指數下降1.4至55.3。

美國勞工部2015年5月22日公布4月消費者物價指數(CPI),經季節性調整的因素,與上月相比上升了0.1%,合計過去12個月的數據累計呈現緊縮0.2%。4月分不含食品與能源的核心消費者物價指數(CPI-U)則成長0.3%,創下2013年1 月以來的最大增幅,並超越市場預期。

日本內需推動經濟 2015年第1季GDP成長率0.6%

「安倍經濟學」進入第三個年頭,安倍的通貨再膨脹政策方向卻仍表現不振,預測日本經濟前景尚未有較樂觀的變化。經濟學人研究機構(EIU)預估日本的經濟成長將在挺過2015年消費稅增加的動盪後,GDP成長率將上升至2%,但隨著2017年日本可能再次調升消費稅率的影響,2017年的GDP成長率預期將再放緩至1.3%。

日本內閣府於2015年5月20日公布2015年第1季實質GDP成長率為0.6%,換算成年率則為2.4%;名目GDP成長率則為1.9%,換算成年率為7.7%。在消費稅調漲的影響逐漸減弱之下,加上金融寬鬆政策、緊急經濟財政措施以及油價下跌等有利因素,日本經濟在內需的推動下緩慢復甦。

在製造業方面,日本資材管理協會(JMMA)與Markit Economics 於2015年6月1日公布的5月製造業採購經理人指數為50.9,與上月相比增加1.0,重回榮枯分界線之上;在分項指數方面,新出口訂單指數為50.6,產出指數為51.3,數據顯示製造業景氣改善,反映出日本國內訂單和產出皆重回上升軌道。在服務業部份,日本5月服務業採購經理人指數擴張進入第2個月,由4月的51.3持續上升至5月的51.5。至於5月綜合PMI也由50.7續升至51.6,維持擴張態勢。

油價下跌進口國得益  歐元區2015年第1季GDP成長率1.0%

歐元區經濟一直以來表現不如其他已開發國家,尚在金融危機所造成的傷害恢復當中。不過2015年的開端則露出了曙光,因為油價的大幅下滑,對身為石油大進口國的歐元區無異是正面的影響。加上歐洲央行(ECB)的量化寬鬆政策實行,消費者1月分在儲蓄的支出以及零售業的銷量上,正以近十年來最快的速度增長當中。與上季相比歐元區經濟成長0.4%,其中法國增長了0.6%、義大利則為0.3%,成長超出預期。EIU預估歐元區2015年GDP成長率將達1.5%。

根據歐盟統計局(Eurostat)於2015年5月13日最新發布之數值,2015年歐元區19國第1季GDP成長率為1.0%,歐盟28國經濟成長1.4%,兩者與上季相比皆成長0.4%。其中西班牙成長幅度最大為0.9%、法國為0.6%、荷蘭和葡萄牙皆為0.4%、德國GDP成長率為0.3%。另外,義大利從上季的持平狀態進一步轉正為0.3%,希臘GDP成長率則仍為負值狀態-0.2%。推動歐元區2015年第1季經濟成長的原因,主要為油價的下跌助長了消費者支出,另外歐元貶值以及歐洲央行(ECB)的量化寬鬆政策也提振了歐元區的經濟成長。而在消費者物價部份,歐元區5月分消費者物價指數CPI則優於預期,與2014年同期相比上升0.3%,在連四個月下降之後,歐元區CPI在4月分呈現持平狀態,而5月分的數據顯示,歐元區總算擺脫了通貨緊縮狀態。

在經濟信心指數(ESI, Economic Sentiment Indicator)方面,歐元區在2015年5月的ESI為103.8點,從分項來看,服務業信心指數(+0.8)、零售業信心指數(+2.2)以及建築業信心指數(+0.5)的上升,抵銷了消費者信心(-0.9)下降。失業率方面,2015年6月3日歐盟統計局公布歐元區(EA19)4月失業率由3月的11.2%微幅下降至11.1%,創下2012年3月以來的新低。歐盟(EU28)的失業率則為9.7%,各會員國的數據中以希臘25.4%(2015年2月分數據)最高,西班牙為22.7%,而德國失業率最低為4.7%。

中國大陸經濟成長疲軟下滑 2015年第1季GDP成長率7.0%

中國大陸2014年全年的GDP成長率初步核算為7.4%,創下1990年以來的新低,如果中國大陸政府欲達到2015年GDP成長率7%的目標,勢必需要更適切刺激經濟的措施。目前中國大陸政府已相繼祭出了一系列小型刺激措施(ministimulus),例如社會住宅的額外支出以及實行次要的寬鬆貨幣政策等。中國大陸國家統計局4月16日所公布的2015年第1季GDP成長率為7.0%,與上季7.3%仍呈現小幅度下滑趨勢,經濟成長仍不如預期。

在工業生產方面,中國大陸國家統計局公布2015年4月規模以上工業(年主營業務收入2000萬人民幣以上的工業企業)產值年增率為5.9%,較3月分加快0.3個百分點,其中醫藥製造業增長11.4%,化學原料和化學製品製造業增長10.6%,計算機、通信和其他電子設備製造業則增長10.2%。

中國大陸國家統計局6月1日最新公布5月分中國大陸製造業採購經理人指數(PMI)升至50.2,較上月微升0.1,生產指數、新訂單和供應商配送時間高於榮枯線,從業人員指數與原料庫存指數則在榮枯線下。中國大陸國家統計局分析,政府推動的一系列政策措施正逐步顯現在PMI的數據上,生產與市場需求雙雙小幅回升,企業採購活動也有所加快。在非製造業的採購經理人指數(NMI)則為53.2,與上月相比小幅下跌0.2,增加速度略有放緩,但仍維持穩定增長狀態。服務業業務總量持續增長,其中互聯網及軟體資訊技術服務業、租賃及商務服務業、住宿業、零售業等行業商務活動指數高於臨界點,而鐵路運輸業、航空運輸業、餐飲業等行業商務活動指數則位於臨界點以下。

中國大陸2015年4月消費價格指數(CPI) 年增率下降0.2%。其中食品價格4月分上漲2.7%,影響居民消費價格總水平上漲約0.91個百分點。食品中肉禽製品價格上漲5.0%、鮮菜價格上漲7.2%、糧食價格上漲7.2%;非食品價格指數則上升0.9%,其中衣著類上漲2.9%,交通和通信則下降1.6%。

區域經濟表現概況

東協區域內經濟前景互有消長 2015年預估GDP成長率預估達4.9%

在東協經濟體更大規模的區域整合以及結構性的改革下,加上可以在中國大陸尋求廉價勞動力的良好條件,預期該區發展將可迎來溫和的經濟成長。EIU預估至2015年東協實質GDP成長率將由至2014年的4.3%上升為4.9%,2016~2019年則可望加速至平均5.3%。

雖然東協經濟體整體發展看好,但東協區域內兩大經濟體印尼和泰國卻雙雙陷入成長泥沼。根據東協最大經濟體印尼中央統計局(BPS)的統計數據顯示,印尼第1季的經濟成長率僅達4.71%,為2009年第3季以來的最低水準。雖然印尼經濟體投資表現尚可,但出口不振以及政府預算支出執行率過低的負面影響仍對印尼經濟造成拖累,而商品價格過低的情勢也考驗著以印尼總統佐科威(Jokowi)為首的印尼政府。泰國經濟仍持續受到政治危機拖累,2015年第1季GDP成長率為0.3%,雖然優於原先預估萎縮的情勢,但泰國政府仍下修2015全年的經濟成長率至3%-5%。展望2015年,預期出口、投資和消費均弱,泰國央行有進一步實行寬鬆政策的可能。

印度稅率調整 2015年6月服務稅正式調升

印度在2014年年中新上任政府的領導下,經濟復甦的步伐顯得更加穩健,因政府親商、提高基礎建設支出等政策,加上廉價的能源以及印度人口處於勞動人口比例上升的「人口紅利」初始階段,EIU預估印度經濟將會加速成長。印度總理穆迪(Narendra Modi)預期將持續推動精簡官僚組織、改善基礎建設,減少企業家所面對的繁瑣程序,同時也加速推動消費稅、土地購買等改革措施。

此外,印度財政部2015年6月1日正式調高服務稅(Service Tax),從12.36%調至14%。這次的稅率調整為印度未來即將實施的全國性貨物與服務稅(Goods and Services Tax)預作準備,而此全國性的法案目前正在印度上議院審議當中。EIU預估印度2016~2019年的經濟成長率可達7%。

澳洲出口存貨表現良好 2015年第1季GDP成長率0.9%

澳洲統計局2015年6月3日公布第1季GDP成長率為0.9%,與上一季的0.5%相比有所提升;全年成長率為2.3%則略低於2014年的2.5%。2015年第1季GDP成長率高於預期,主要原因為出口及存貨的表現良好。另外,在非能礦部門的產業活動當中,則以房屋興建、通訊、金融及保險等服務業表現最佳。儘管第1季表現優於預期,但澳盛銀行(ANZ)則認為經濟成長率仍低於維持就業的成長率3%底線,且澳洲貨品與澳洲人的所得差距擴大的收入衰退(income recession)現象仍將持續影響澳洲經濟表現。

俄羅斯通膨率飆升 新興歐洲2015年預估GDP成長率1.1%

EIU調升了新興歐洲2014年的GDP成長率,從1.4%調升至1.5%;而2015年EIU則仍維持負值成長率預估,微降為-0.3%的衰退數字,顯現新興歐洲2015年仍然籠罩在烏克蘭危機之下,並抑制了投資者和消費者的信心。2月中德國、法國、俄國、烏克蘭四國領袖第二次簽署了烏克蘭和平協議,並撤出重武器遠離衝突地帶,不過隨時爆發戰鬥的可能仍持續影響著新興歐洲的經濟成長。

俄羅斯自2014年12月起大幅調升利率以穩定盧布貶值失控狀態,儘管4月的通貨膨脹率仍高達16.3%,不過2015年5月的利率仍維持在12.5%。目前因停火協議成立,歐盟和美國對於俄羅斯的經濟制裁並未進一步加深,不過原有的制裁仍會持續一段時間,故在經濟制裁以及油價下跌的影響,EIU預估俄羅斯成長率將嚴重緊縮,而烏克蘭也無可避免的面對經濟衰退的走勢。

巴西經濟成長放緩 拉丁美洲2015年預估GDP成長率1.1%

拉丁美洲經歷了低於平均成長水平的2014年,從2013年的GDP成長率2.8%到2014年的1.4%,EIU預估2015年拉丁美洲的成長率將再向下微降至1.1%。拉丁美洲自2013年以來形成經濟持續放緩的不利因素並未減少,低迷的全球需求以及美元走強的影響下,EIU預估拉丁美洲的商品價格將會再走低;而石油價格的暴跌,也影響了石油生產國如委內瑞拉、墨西哥、厄瓜多爾和哥倫比亞的經濟表現。

該區內最大經濟體巴西成長不振,2014年僅勉強維持了0.1%的成長率。由於緊縮的財政和貨幣政策的實行,以及巴西國家石油公司貪腐醜聞的影響之下,EIU預估巴西2015年的GDP成長將緊縮1個百分點。巴西國家地理統計局(IBGE)公布2015年第1季GDP較上一季相比衰退0.2%,較去年同期減少1.6%,巴西經濟仍處於衰退的頹勢當中。

該區第二大經濟體—墨西哥,因美國經濟復甦力道不足加上消費市場表現不佳,墨西哥國家統計局公布2015年第1季成長率為0.4%,年增率為2.5%,表現不如預期。在第1季的經濟成長率出爐後,墨西哥國家統計局也下修了全年的GDP成長率為2.2%至3.2%間,EIU則預估墨西哥2015的GDP成長率將會由2014年的2.1%上升至2.8%。

中東北非地區捍衛石油市場不減產 2015年GDP預估成長率2.9%

國際油價下跌,EIU預估2015年布蘭特原油價格平均將為60美元,遠低於2014年曾經到達110美元的高峰。石油價格的下跌加上政治不穩定的因素,EIU下修了中東北非地區2015年的GDP成長率,從原先的3.2%預估往下調整至2.9%,遠低於阿拉伯地區爆發「阿拉伯之春」革命運動前的經濟水準。儘管油價可望在未來幾年回升,不過低廉的油價將直接削弱石油生產國家的經濟發展,尤其危及當地的基礎建設及房地產開發。

石油輸出國組織(OPEC)的石油產量有80%左右皆來自中東北非的成員國,而面對石油價格面臨弱勢低谷,OPEC立場為注重市場份額而非價格。最新一次的OPEC會議已於2015年6月5日召開,會議共識一如外界預期,組織將不主動減少原油產量,以維持市場份額對抗美國頁岩油生產商。在具有大型金融儲備實力的國家如沙烏地阿拉伯以及非石油經濟體的國家,短期內應仍可適應油價下跌所造成的影響,不過油價目前尚無法回到該區生產商的盈虧平衡點,因此預期財政調整的措施非常有可能在未來實行。

此外,政治的不穩定和衝突仍影響中東北非地區的經濟發展,利比亞、敘利亞、伊拉克和葉門的動盪也非短期內可以解決,而伊斯蘭國(IS)激進組織為中東北非地區所帶來的可能危機也仍然持續著。總體而言,中東北非地區在油價動盪以及政治衝突的大環境下,EIU預期未來該區的經濟發展預期仍不甚樂觀。

表3 全球經濟預測
Global Economic Forecast

資料來源:EIU, EIU Country Forecast World May 2015 (forecast closing date: May 18th 2015)。

資料更新:2015-10-08 10:17