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國際經濟情勢分析

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2015-12-02
國際經濟情勢分析(2015Q3)
根據經濟學人研究機構EIU預測,目前全球經濟趨緩的情形將持續到12月,在美國國內需求持續提升、失業率降低以及通膨壓力的情況下,預期美國聯準會將在近期採取行動升息。EIU表示未來各國央行步調應會一致,寬鬆的貨幣政策方向將會告一段落,並開始進入緊縮貨幣的政策週期。
作者簡介:許芷浩
臺北產經編輯部

全球實質GDP成長率(市場匯率)

World Real GDP Growth (market exchange rate)
2.5%

全球通貨膨脹率 World Inflation

3.4%

布蘭特原油每桶均價 Oil Price (USD/barrel; Brent)

USD53.4
資料來源:EIU, EIU Country Forecast World Oct 2015(forecast closing date: Oct 19th 2015 )。


全球經濟預測

根據經濟學人研究機構EIU預測,目前全球經濟趨緩的情形將持續到12月,在美國國內需求持續提升、失業率降低以及通膨壓力的情況下,預期美國聯準會將在近期採取行動升息。EIU表示未來各國央行步調應會一致,寬鬆的貨幣政策方向將會告一段落,並開始進入緊縮貨幣的政策週期。

2016年全球經濟預期會緩步復甦,先進經濟體將溫和成長,而2015年經濟遭逢困境的經濟體如巴西、俄羅斯及部分美洲國家等,衰退的程度也將減輕或從衰退中回穩。中國大陸在過去十年作為全球經濟的驅動者,目前卻面臨低迷的股市、出口減少以及資本外流等困境,成為全球經濟最大的未知風險。新一期的EIU報告提出了展望2020年的全球經濟評估,預測2019年後美國將從需求疲軟加上週期性因素的經濟低谷中回穩,2020年全球有望迎來2.8%的經濟成長率。

經濟學人研究機構(EIU)預估2015年全球經濟成長率將為2.5%,展望2016年,全球經濟經濟成長率預期可達2.7%。除了EIU評估外,另對照國際貨幣基金會(IMF)、聯合國(UN)、全球透視機構(Global Insights)、經濟合作暨發展組織(OECD)及世界銀行(WB)對2015年及2016年的預測,全球經濟呈現溫和成長趨勢(表2)。

表2:2015年各主要機構全球經濟成長率預測彙整表 2015 Global Economic Growth Forecast Compiled Chart表2:2015年各主要機構全球經濟成長率預測彙整表 2015 Global Economic Growth Forecast Compiled Chart

主要國家經濟概況

美國下半年經濟走緩 2015年第3季GDP成長率1.5%

美國經濟成長前景將持續受到三大趨勢所影響,其中個人消費的走強,支撐著良好的就業成長、更高的實質工資以及可支配所得提升;但是強勢美元的現況影響美國出口減量,另外一直在谷底盤旋的低油價也削減了能源部門的投資,成為了經濟成長的反向拉力。EIU預估美國2015年下半年經濟成長走緩,全年GDP經濟成長率為2.5%。

美國商業部經濟分析局(BEA)於2015年10月29日公布2015年第3季實質GDP成長率第一次估計值為1.5%,第3季經濟成長的主因來自個人消費者支出(PCE)、州和地方政府開支、非住宅固定投資、出口及住宅固定投資的積極貢獻。

美國勞工部2015年11月17日公布10月消費者物價指數(CPI),經過兩個月的下滑之後,10月與上月相比提升了0.2%。10月不含食品與能源的核心消費者物價指數(CPI-U)也上升0.2%,主要是因為房租和醫療成本有所增加。勞動市場方面,根據美國勞工部2015年11月6日發布統計顯示,10月非農就業人口增加27.1萬人,工作機會主要集中在專業商業服務、醫護業、零售業、食品及飲料商店及營造,整體失業率為5%,創下2008年以來的新低水準。

製造部門的表現也支撐著美國經濟體,美國供應管理研究所(ISM)2015年11月2日公布10月製造業採購經理人指數(PMI)為50.1,與上月相比減少了0.1;新接訂單指數為52.9,較上月增加2.8;生產指數為52.9,較上月增加1.1。在非製造業採購經理人指數(NMI)方面,美國供應管理研究所(ISM)2015年11月4日公布10月指數為59.1,比上月增加了2.2;新接訂單指數上升5.3個百分點來到62.0;就業指數則上升0.9至59.2。

日本2015年第3季GDP成長率萎縮0.2% 陷入技術性衰退

日本內閣府於2015年11月16日公布2015年第3季實質GDP成長率第一次速報值為-0.2%,延續上一季的負值成長率,連續兩個季度的萎縮意味著日本經濟再度進入技術性衰退,也是自2008年以來第5次的陷入衰退。不過專家評估下一季的經濟成長有望轉正,日本央行也認為經濟正在溫和復甦,因此仍維持現有的寬鬆貨幣政策不變。

在全球經濟不見轉好的影響下,日本第3季投資以及庫存的表現是拖累經濟的原因之一,特別是私人非住宅投資大幅下降5.0%,總固定資本形成也萎縮了2.5%;不過私人消費上則提升了2.1%,政府支出增加1.2%,在私人住宅投資上也有8.0%的成長。

在製造業方面,日本資材管理協會(JMMA)與Markit Economics 於2015年11月2日公布的10月製造業採購經理人指數為52.4,與上月相比增加1.3,維持於榮枯分界線之上,擴張速度創下了一年來的新高;在分項指數方面,新出口訂單指數為52.2,新訂單指數為54.2。在服務業部分,日本10月服務業採購經理人指數,由9月的51.4上升至10月的52.2,為從2014年9月以來第2高的擴張走勢。

歐元區28國2015年第3季GDP成長率0.4% 量化寬鬆政策持續施行

歐洲經濟在2015年年初的驚人成長稍縱即逝,隨後的經濟數據展現都表現平平,但私部門借貸在經過兩年的收縮之後,開始處於恢復階段。預期到2016年9月前,歐洲央行(ECB)都將維持量化寬鬆政策,有可能持續擴大現行的量化寬鬆規模、延長現行量化寬鬆的期限或是實行調降利率措施,提供經濟體一個良好可融通的成長環境。EIU預估歐元區2015年GDP成長率將達1.5%,2016則為1.6%。

根據歐盟統計局(Eurostat)於2015年11月13日最新發布之數值,2015年歐元區(EA19)第3季按季增長GDP成長率為0.3%,歐盟(EU28)GDP成長率為0.4%,不如市場預期。目前歐洲各國公布的數據當中,包含德國、法國及義大利等主要經濟體的第3季出口增長皆為萎縮狀態,推測以中國大陸為首的新興市場需求減弱,對歐元區經濟造成了負面影響。

在消費者物價部分,歐元區10月消費者物價指數CPI為0.1%,雖然數據意味著該區暫時脫離通貨緊縮,不過歐洲央行仍有需進一步擴大量化寬鬆的壓力。在經濟信心指數(ESI, Economic Sentiment Indicator)方面,歐元區在2015年10月的ESI為105.9點,為2011年6月以來最高,超越市場預期;從分項來看,服務業信心指數(-0.5)、零售業信心指數(+2.3)、建築業信心指數(+2.5)以及消費者信心(-0.6),各項數據互有消長。

失業率方面,2015年10月30日歐盟統計局公布歐元區(EA19)9月失業率由8月的10.9%微幅下降至10.8%;歐盟(EU28)的失業率則為9.3%,各會員國的數據中以希臘25%最高,西班牙為21.6%,而德國失業率最低為4.5%。

中國大陸經濟成長疲軟 2015年第3季GDP成長率6.9%

中國大陸國家統計局10月20日所公布的2015年第3季GDP成長率初估值為6.9%,不及第1、2季的7.0%,為2009年以來最低的成長力道。產能過剩的問題持續影響中國大陸的經濟成長,不僅鋼鐵、水泥產量受壓抑,原本快速成長的汽車與手機產業也達到市場需求飽和影響產量。EIU預估中國大陸2015年全年GDP經濟成長率為6.9%,此後到2020年將逐年下降,並預期2020年GDP成長率將只剩4.9%。

在工業生產方面,中國大陸國家統計局10月19日公布2015年9月規模以上工業(年主營業務收入2,000萬人民幣以上的工業企業)產值年增率為5.7%,較8月回落0.4個百分點。其中化學纖維成長18.1%,有色金屬冶煉和壓延加工業增長11.9%,計算機、通信和其他電子設備製造業增長10.5%;而發電機組則負成長23.5%、轎車亦負成長21.6%。

中國大陸國家統計局11月1日最新公布10月中國大陸製造業採購經理人指數(PMI)為榮枯線下的49.8,較上月持平;生產指數、新訂單指數和供應商配送時間高於榮枯線,從業人員指數與原料庫存指數則在榮枯線下。在非製造業的採購經理人指數(NMI)為53.1,與上月相比下跌0.3,但仍維持在穩定增長的榮枯線上方。新訂單指數為51.2,比上月增加1.0,表示非製造業總體增長平穩。

中國大陸2015年10月消費價格指數(CPI)年增率下降0.3%,其中食品價格10月下降1.0%,影響居民消費價格總水平下降約0.34個百分點。食品中肉禽製品價格下降0.9%、鮮菜價格下降5.6%、蛋價下降6.9%;非食品價格指數則上升0.1%,其中衣著、醫療保健和個人用品菸酒及用品類分別上漲0.6%,交通和通信則持平。

區域經濟表現概況

東協2015年GDP成長率預估達4.4% 印尼經濟擺脫6年來低點 

根據EIU預估,2015年東協實質GDP成長率將為4.4%,與2014年相比表現持平,而2016~2019年則可望加速至平均5.1~5.2%。接下來一年半的時間,將考驗政策制定者,如何面對美國緊縮政策的影響以及本國貨幣相對弱勢所帶來的進口成本增加。

東協區域內兩大經濟體泰國和印尼,在2015年走向了不同的命運。泰國在軍政府的統治下,因政策不確定的情況有所改善,經濟正在恢復當中;而印尼政府則仍面臨商品出口價格低落的影響,陷入在難以推動改善基礎設施的困境。馬來西亞因對外貿易不振,經濟成長有所減緩,而菲律賓與越南則受惠於低廉油價刺激了經濟成長的上揚。

根據印尼中央統計局(BPS)的統計數據顯示,印尼第3季的經濟年增成長率為4.73%,走出前一季6年來的最低點。面對低迷的經濟成長,第3季受到政府擴大基礎建設支出的拉抬稍有起色,但經濟成長仍遜於市場預期,成長也仍遠不及印尼總統Joko Widodo設定的5.7%。專家認為,全球經濟將於2016年開始反彈,而印尼本土的振興改革也尚待時間發揮作用,故2016年經濟才可望進一步改善。

馬來西亞為東協的一員,也正經歷一個艱難的時期。因全球油價下降以及外債比例偏高,使得該國貨幣令吉成為亞洲表現最差的貨幣之一。專家認為政治上的不確定性加深了投資風險,造成投資者信心下降,不過隨著政局逐漸穩定以及商品和服務稅的實施,馬來西亞經濟有望觸底後回穩。馬來西亞政府預估2015年的GDP成長率將會落在4.5~5.5%之間,可能創2008年金融危機以來的新低點。

迎向經濟改革 印度2015年GDP成長率預估達7.2%

印度在全球新興市場中突然成為了亮點,雖然成長的主要原因是其相對獨立於全球供應鏈的定位以及油價下跌的影響,但印度國內政策的改革也為印度經濟帶來了一股助力。不過印度總理穆迪所屬的執政黨,11月初在印度最大邦之一的哈爾邦議會中選舉失敗,使得該黨在印度上議院中占少數席位,外界擔憂穆迪的經濟改革有可能因反對派意見而受阻。

EIU預估2015年印度的GDP成長率為7.2%,展望2016~2019年GDP成長率平均將可達7.5%,但這個成長的態勢仍低於金融危機前的水準。

澳洲經濟政策研擬中 央行暫不降息

澳洲經過多年的政治敵對動盪後,2015年上任的澳洲新任總理恩特布爾中間派的立場受到了歡迎,而他也已開始研擬稅務改革方案,認為相關稅制、競爭政策、基礎設施的投入以及銀行系統彈性都與經濟和就業息息相關,希望藉由經濟政策的改革能夠驅動澳洲經濟增長。

澳洲央行看好未來幾個月經濟將好轉,於11月初宣布利率維持在2%不變,不如外界預期會透過降息來挽救低迷的經濟;不過第3季GDP成長預期會在12月初公布,市場認為將會是澳洲央行重新考慮是否降息的時機點。

EIU認為澳洲在房地產市場的蓬勃發展以及揚升的出口量,將可帶領澳洲經濟走出大宗商品價格低迷的困境,EIU預估2016~2019年澳洲平均經濟成長率將為3%。

俄羅斯面臨嚴重經濟衰退 新興歐洲2015年預估GDP成長率萎縮0.5%

EIU對於新興歐洲2015年GDP成長率,仍維持負成長預估,為-0.5%,該區最大經濟體俄羅斯正面臨嚴重的經濟衰退,抑制了投資者和消費者的信心,顯現新興歐洲仍然籠罩在烏克蘭危機之下。展望2016年,EIU預期新興歐洲將可回復正成長,預估成長率為1.2%。

由歐盟與美國發起的對俄羅斯經濟制裁,繼2014年6月決定將制裁時間延長至2016年1月之後,EIU預期國際經濟制裁可能會再次延長6個月到12個月。而俄羅斯政府發起的財政刺激措施,大部分都受到了油價收益降低的牽制,效果有限。在大宗商品價格的低迷和高通膨的情形之下,EIU預估俄羅斯2015年經濟成長率將衰退3.6%,而經濟衰退的趨勢將會持續到2016年年中才有可能趨緩回復。

墨西哥出口迅速增長 拉丁美洲2015年預估GDP成長率0.3%

EIU下修了拉丁美洲的經濟前景預估,估計2015年僅有0.3%的GDP成長率,是2009年全球經濟衰退以來最低的增長率。近期經濟成長放緩的趨勢不僅限於巴西,包含近幾年表現亮眼的秘魯和哥倫比亞,也都受到了經濟和信貸周期的循環造成貿易條件惡化的影響,中國大陸商品需求的減緩以及投資者的風險趨避普遍衝擊新興市場。展望2016年拉丁美洲的經濟成長稍有起色但改善不大,預估該區經濟成長為1.3%。

該區內最大經濟體巴西持續壟罩在貪腐醜聞的影響之下,在緊縮的貨幣政策和財政調整下,預估2016年經濟成長率為萎縮0.7%。近期的內閣改組顯現巴西政府期望達成2016年財政盈餘相當於GDP 0.7%的目標,但若結果不如預期,巴西信評等級更進一步的下調則箭在弦上。巴西國家地理統計局(IBGE)公布2015年第2季GDP成長率萎縮1.9%,加上前1季0.7%的負成長,連續兩季的經濟負成長表示巴西經濟正式邁入衰退的頹勢當中,EIU預估2015年巴西的經濟成長率將為-2.8%。

該區第二大經濟體—墨西哥,EIU維持2015年GDP成長率2.3%的預估,並指出受惠於美國龐大需求、生產效率提升及披索貶值等影響,加上墨西哥平均工資與中國大陸平均工資的差距縮小,2015年上半年墨西哥出口增長十分迅速。EIU表示目前國內信心仍舊疲弱,不過預期2016年將會有所改善,並帶動GDP成長率將可提升至2.8%。

中東北非地區社會動盪 2015年GDP預估成長率2.1%

在2011年阿拉伯地區爆發「阿拉伯之春」革命運動後,中東北非地區始終籠罩在社會動盪、戰爭及恐怖主義的陰影之下,難民潮及伊斯蘭國激進組織(IS)所帶來的威脅也從此區蔓延開來。而政治不穩定的因素加上石油價格的影響,持續衝擊著本區的經濟發展。

展望2016至2010間,石油價格可能持續低迷的情況下,石油輸出國正在面對經濟和政策須全面調整的挑戰。低油價迫使政府需削減開支以遏制揚升的財政赤字,即便是沙烏地阿拉伯擁有龐大的外匯存底,也必須面對現實、縮減開支。根據EIU預測,2015年沙烏地阿拉伯的GDP經濟成長率將為2.3%,此後十年將以每年5%的速度成長。

在石油價格崩潰的大環境下,如果中東北非地區石油輸出國在此困境下推動經濟多樣化的可能,或許能夠提升其面對經濟危機的應變能力;不過這樣的轉變也通常伴隨著投資預算的降低、勞動市場效率的降低以及其他國家干預等阻礙。而從另一方面來說,油價下跌的影響則為中東北非石油進口國帶來經濟成長的有利條件,加上伊朗在經濟上的亮眼表現,EIU預估中東北非地區2015年的GDP經濟成長率將為2.1%,2016將達3.2%,2017~2020則以每年平均4%的速度成長。

表3:全球經濟預測 Global Economic Forecast表3:全球經濟預測 Global Economic Forecast
資料更新:2015-12-21 09:31