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國際經濟情勢分析

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2016-12-13
國際經濟情勢分析(2016Q3)
根據經濟學人研究機構(EIU)表示,中國大陸經濟的官方數據仍呈現緩慢成長,但中國大陸採用投資拉抬經濟的做法,經濟成長的背後其實隱藏著銀行信貸、企業債務惡化的危機。EIU預測中國大陸2017年將會重新調整經濟政策以減少信貸的快速增長,屆時受到利率提高的影響,家庭支出和商業投資將受到抑制而減少,經濟成長率可能從2017年的6%下滑至2018年的4.2%。展望未來,2018年經濟和金融市場的波動將會對全世界經濟帶來威脅。中國大陸第3季表現與前2季表現持平,官方認為其產業結構調整的政策有所進展,服務業在GDP的占比逐漸提升;美國受益於消費者支出支持,第3季GDP年增率表現良好,增長速度為第2季的兩倍以上,創下2014年第3季以來最強勁的增長速度;日本出口增長表現復甦,GDP成長率表現優於外界預期。
作者簡介:許芷浩
臺北產經編輯部

全球展望快易通

● 消費者支出支持,美國經濟Q3 GDP年增率表現良好
● 日本出口增長復甦,GDP成長率表現優於外界預期 
● 中國大陸舉債維持經濟成長,全球經濟潛藏危機
● 印度全國統一稅,GST 官方預計2017年4月上路

全球實質GDP成長率(市場匯率)

World Real GDP Growth (market exchange rate)
2.2%

全球通貨膨脹率 World Inflation

3.9%

布蘭特原油每桶均價 Oil Price (USD/barrel; Brent)

USD44.8

資料來源:EIU, EIU Country Forecast World Nov 2016(forecast closing date: Oct 17th 2016 )。

經濟學人全球經濟預測重點經濟學人全球經濟預測重點

根據經濟學人研究機構(以下簡稱EIU)表示,中國大陸經濟的官方數據仍呈現緩慢成長,但中國大陸採用投資拉抬經濟的做法,經濟成長的背後其實隱藏著銀行信貸、企業債務惡化的危機。EIU預測中國大陸2017年將會重新調整經濟政策以減少信貸的快速增長,屆時受到利率提高的影響,家庭支出和商業投資將受到抑制而減少,經濟成長率可能從2017年的6%下滑至2018年的4.2%。展望未來,2018年經濟和金融市場的波動將會對全世界經濟帶來威脅。

受益於消費者支出支持,美國經濟第3季GDP年增率表現良好,增長速度為第2季的兩倍以上,創下2014年第3季以來最強勁的增長速度;日本出口增長表現復甦,GDP成長率表現優於外界預期;中國大陸第3季表現與前2季表現持平,官方認為其產業結構調整的政策有所進展,服務業在GDP的占比逐漸提升。

EIU預估2016年全球經濟成長率將為2.2%,展望2017~2021年,全球經濟成長率預期可達2.1%~2.5%之間(表1)。除了EIU評估外,另對照國際貨幣基金會(IMF)、聯合國(UN)、全球透視機構(Global Insights)、經濟合作暨發展組織(OECD)及世界銀行(WB)對2016年及2017年的預測,全球經濟呈現溫和成長趨勢(表2)。

表1、EIU全球經濟預測 Global Economic Forecast表1、EIU全球經濟預測 Global Economic Forecast
表2、2016年各主要機構全球經濟成長率預測彙整表 2016 Global Economic Growth Forecast Compiled Chart表2、2016年各主要機構全球經濟成長率預測彙整表 2016 Global Economic Growth Forecast Compiled Chart

主要國家經濟概況

美國經濟持續受消費者支出增長,2016年第3季GDP年增率2.9%

大多數的美國經濟數據皆顯示,相較於2016年上半年的疲軟表現,下半年美國經濟相對良好,EIU預估2016年全年的GDP成長率將為1.6%。因就業人數增長、工資上揚、低通膨及強勁的消費支出之賜,美國經濟預期將持續增長,不過EIU認為,如果生產力沒有大幅的提高,或是全球經濟有了大幅度的改善,全年GDP成長率2%的表現將成為美國經濟增長的常態。EIU預測2017~2018年美國GDP成長率將為2.2%左右,私人消費將持續帶動經濟增長,不過市場利率的增加可能阻礙經濟上揚的力道。
美國商業部經濟分析局(BEA)於2016年10月28日公布第3季GDP年增率為2.9%,而第2季的GDP年增率則從1.2%上修至1.4%,第3季的增長速度是第2季的兩倍以上,也創下了2014年第3季以來最佳的成長速度。第3季經濟成長的主因來自於個人消費者支出(PCE)、出口增加、私人庫存投資、聯邦政府支出、非住宅固定投資,而這些積極貢獻則被住宅固定投資、進口增加以及州和地方政府開支等負面貢獻所抵銷。

美國勞工部於2016年11月17日公布10月消費者物價指數(CPI),在季節性因素的調整之下,總體消費者物價指數與上月相比上升0.4%;10月扣除食品與能源的核心消費者物價指數(CPI-U)也上升0.1%。勞動市場方面,根據美國勞工部2016年11月4日發布統計顯示,10月非農就業人口增加16.1萬人,工作機會主要集中在醫護、專業及商用服務業及金融活動之業別,整體失業率為4.9%。
製造部門的表現也支撐著美國經濟體,美國供應管理研究所(ISM)於2016年11月1日公布10月製造業採購經理人指數(PMI)為51.9,與上月相比增加0.4;新接訂單指數為52.1,較上月減少3.0;生產指數為54.6,較上月增加1.8。在非製造業採購經理人指數(NMI)方面,美國供應管理研究所(ISM)於2016年11月3日公布10月指數為54.8,比上月減少2.3;新接訂單指數為57.7,與上月相比減少2.3;就業指數則為53.1,與上月相比下降4.1,皆維持在榮枯線上。

日本出口增長復甦,2016年第3季GDP季增率0.5%

日本央行在採用了不同於傳統的新型態貨幣政策後,並未如日本政府預期帶來經濟新局,經濟表現仍持續疲軟。日本央行在2016年9月指出,目前日本經濟並不受緊縮的直接威脅,但是也承認要實現通膨2%的目標,還有一段很長的路要走。EIU認為日本央行必須重新思考政策目標,也許可以致力於名義GDP的增長,而非一昧的追求通貨膨脹。展望2017~2021年,EIU預估日本GDP成長率平均將在-0.1%~0.6%之間。

日本內閣府於2016年11月14日公布2016年第3季GDP季增率第1次速報值為成長0.5%,優於市場預期的0.2%,若從年增率來看,則成長2.2%,也優於外界預期的0.9%。日本經濟雖然受到了日圓走強及地震天災的影響,但出口增長的表現在第2季即展現了復甦的趨勢,第3季更是增長2.0%。在第3季GDP季增率的表現上,民間需求部分的民間最終消費支出(0.1%)、民間住宅(2.3%)、民間企業設備(0.0%)皆持平或小幅微升;另外在公部門需求上,政府最終消費支出(0.4%)呈現上升趨勢,公部門的固定資本(-0.7%)則微幅下滑。

製造業方面,日本資材管理協會(JMMA)與Markit Economics 於2016年11月1日公布的10月製造業採購經理人指數為51.4,與上月相比上升1.0,指數連2個月回到榮枯線上,並創下2016年1月以來的新高。其中新訂單指數為50.8,與上月相比重回榮枯線上,為9個月以來首見增長。此外,日本製造業10月的數據顯示,新增就業人數創下了2014年4月以來的新高。

歐元區2016年第3季GDP季增率0.3%,英國脫歐後貿易關係受矚目 

英國公投確定脫歐,意味著英國與歐盟的貿易關係將重新調整。EIU指出,當2019年英國不再是歐盟成員之後,如屆時全新的協議尚未到位,雙方必須有一個過渡性的安排,以確保繼續交易的關係。所謂過渡性的安排,英國有幾個方案可以選擇,其中一個最直接的方式就是成為歐洲經濟區(EEA)的成員,不過這個方案無法涵蓋歐盟與50個合作夥伴所簽訂的貿易協定,可能會侷限英國的出口銷售;另一個方案則是延長談判期,讓英國持續保有歐盟成員國的資格,不過其他歐盟國家可能不會同意這個安排;最後一個選擇則是離開歐盟後,英國不做任何貿易安排,並恢復到世界貿易組織(WTO)的貿易規則,這意味著關稅壁壘將上升,不過這並不會是雙方所樂見的。英國與歐盟之間關係的不確定性,將直接影響到歐元區、歐盟的經濟成長,EIU預估歐元區2016年的全年GDP成長率將達1.6%,2017~2021年的GDP成長率則在1.4~1.5%之間。

根據歐盟統計局(Eurostat)於2016年10月31日最新發布之數值,2016年歐元區(EA19)第3季GDP季增率為0.3%,歐盟(EU28)GDP季增率則為0.4%,兩者皆與第2季表現持平。在通貨膨脹率部分,歐盟統計局2016年11月17日公布歐元區2016年10月的通膨率,由9月的0.4%上升為0.5%。

在經濟信心指數(Economic Sentiment Indicator , ESI)方面,歐盟統計局10月28日公布歐元區2016年10月的ESI為106.3點,從分項來看,工業信心指數(+1.2)、零售業信心指數(+0.0)、營建業信心指數(+1.3)、服務業信心指數(+2.0)、消費者信心(+0.2)皆為持平或上揚走勢。

失業率方面,2016年11月3日歐盟統計局公布歐元區(EA19)9月失業率10.0%,數據與上月持平;歐盟(EU28)的失業率則為8.5%,進一步分析各會員國的統計數據中,以西班牙19.3%最高,而冰島失業率最低為2.9%。其中失業率一直高居不下的希臘,最後一次公布的數據為2016年的7月,失業率為23.2%。

中國大陸產業結構服務業占比增加,2016年第3季GDP年增率6.7%

中國大陸國家統計局2016年10月20日公布2016年第3季GDP年增率初估值為6.7%,和前2季表現持平,成長幅度如同外界預期。中國大陸官方表示,在第3季的產業結構上,服務業部門成長7.6%,優於工業部門的成長6.1%,前3季服務業占中國大陸GDP超過5成(約52.8%),顯示官方推動調整整體產業結構的政策獲得了進展。不過專家認為,中國大陸債務飆漲,依靠債務擴張的方式實現經濟成長並非長久之計。EIU預測中國大陸2016年全年GDP成長率將為6.7%,不過2018~2021年將只有平均4.4%的經濟成長率,對於中國大陸的經濟改革和進展並不看好。

在工業生產方面,中國大陸國家統計局2016年11月14日公布2016年10月規模以上工業(年主營業務收入2,000萬人民幣以上的全部工業企業)產值年增率為6.1%,其中汽車製造業增長17.9%、醫藥製造業成長11.3%、計算機、通信和其他電子設備製造業成長9.3%。

中國大陸國家統計局2016年11月1日最新公布10月中國大陸製造業採購經理人指數(PMI)為51.2,與上月相比上升0.8個百分點,表現維持於榮枯線上。其中生產指數、新訂單指數和供應商配送時間高於榮枯線,從業人員指數與原料庫存指數則在榮枯線下。非製造業的採購經理人指數(NMI)為54.0,與上月相比上升0.3個百分點,指數高於榮枯線上,增加速度持續加快。其中新訂單指數、投入品價格指數、銷售價格指數、從業人員指數及業務活動預期指數皆高於榮枯線上。

在消費者物價指數方面,中國大陸國家統計局2016年11月9日公布2016年10月消費物價指數(CPI),與上月相比下降0.1%,其中食品菸酒下降0.6%,畜肉類價格下降1.7%。若與去年同期相比,消費物價指數(CPI)上漲2.1%,其中食品菸酒上漲3.0%,鮮菜價格上漲13.0%。非食品中的醫療保健、其他用品和服務、教育文化和娛樂價格則分別上漲4.8%、3.6%及2.1%。

區域經濟表現概況

東協2016年GDP成長率預估達4.5%,EIU預測2016年GDP成長率4.5%

東協高峰會於2016年9月6日在寮國首都召開,會中寮國總理通倫·西蘇里在演說中指出,東南亞有望成為未來十年全球經濟的中心,並且在2030年前,東協將成為全球第四大的經濟體。根據臺灣經濟研究院的景氣預測分析指出,9月底亞洲開發銀行(ADB)調降了整體東南亞國家的經濟成長預測至4.6%。在各國變化方面,其中2016、2017年此兩年預測皆下修的國家有印尼、新加坡、越南,而預測皆調升的僅有菲律賓。EIU預估,2016年東協實質GDP成長率將為4.5%,比2015年的4.4%略升,而2017~2021年成長率大約在4.3~4.7%。

根據印尼中央統計局(BPS)的統計數據顯示,印尼2016年第3季GDP年增率為5.02%,受到主要貿易夥伴經濟放緩及政府縮減開支的影響,增長速度比第2季的5.19%稍微滑落,成長幅度符合外界預期。印尼總統佐科威(Joko Widodo)於2014年設下的7%經濟成長率的目標,受到全球需求疲軟的影響,經濟表現與目標距離仍有一段落差。印尼央行今年已降息6次,顧及美國可能升息對於經濟的影響波動,預估將維持現行的利率水準到2016年年底。

根據泰國國家經濟社會發展局(NESDB)數據指出,受到家庭支出及政府公共投資帶動的支持,泰國2016年第3季GDP年增率為3.2%,不過經濟表現遜於市場預期,專家認為不符預期的表現與泰王蒲美蓬(Bhumibol Adulyadej)的離世及軍政府主持起草的新憲法通過有關,政治上的不穩定對經濟表現造成影響。不過泰國國家經濟社會發展局也表示,預期2017年農產品出口將呈現好轉,估計2017年GDP成長率會在3~4%之間。

印度新稅制GST正式立法,EIU預測2016年GDP成長率7.3%

印度在親商總理莫迪(Narendra Modi)的領導下,統一了印度29個邦原本混亂的稅制,將11種中央及地方稅捐合併為「貨物和服務稅」(GST),於2016年8月在印度上議院正式通過,是印度25年來最重大的稅制改革。不過要進行此項改革,相關配套措施諸如訂定新制稅率、建立新的資訊系統等,仍需要一段準備期間。EIU認為政府預計於2017年4月啟動新制有些難度,外界稅務專家則評估,該稅制正式啟動的時間點可能會落在2017年的10月。央行利率部分,印度新任央行總裁帕特爾(Urjit Patel)2016年10月初宣布再次降息1碼,利率來到5年來的新低。EIU預測印度在2016年的GDP成長率預測將達到7.3%,展望2017~2021年,經濟成長率大概在6.9~7.5%之間。

澳洲政府支出下滑,2016年第3季GDP年增率1.8%

澳洲總理特恩布爾(Malcolm Turnbull)2016年5月8日宣布同時解散國會上議院、下議院兩院,提早於7月舉行大選選出領導國家的新政府。不過結果出爐後,特恩布爾所屬的自由黨在下議院只贏得了些微多數的席次,在上議院也仍然是少數派,自由黨若想推動法案尚有一定難度。雖然新政府已經在9月透過協商通過了預算節約法案,不過其他問題諸如婚姻平權、邊境保護和氣候變化等議題,各個政黨的主張甚至是特恩布爾本身的聯盟,都尚存許多分歧的意見。EIU認為,下一屆的澳洲政府很有可能有所變動。

在經濟方面,原本以資源出口為主要成長動力的澳洲,在非常寬鬆的貨幣政策驅動之下,如今正成功過渡轉型,將以繁榮的出口和更多的消費者支出支撐經濟成長。但面對2018年中國大陸可能大幅放緩的經濟表現,EIU認為澳洲經濟將會面臨更嚴峻的挑戰,寬鬆的貨幣政策預期將持續更長一段時間,澳洲央行可能會保持利率的歷史低點直到2019年。

澳洲受到政府支出以及淨出口下滑的影響,2016年第3季的GDP年增率為1.8%,低於外界預期的2.2%,第2季的GDP年增率也從3.3%下修至3.1%;第3季GDP季增率為-0.5%,是自2011年昆士蘭水災以來,首次呈現負成長。

拉丁美洲經濟萎縮再下修,2016年GDP成長率預估萎縮0.8%

EIU再次下修了2016年對於拉丁美洲地區的經濟預測,從-0.6%再降至-0.8%。EIU表示,再次下修數據的依據來自於該區各國經濟預測的下調,巴西表現從-3.0%下修至-3.3%,墨西哥從成長2%下調至成長1.8%,阿根廷也從-1.2%下修至-2%。2015年本區經濟受到中國大陸需求疲弱影響表現不佳,雖然2016年的數據仍呈現萎縮,不過目前也漸漸開始出現了復甦的跡象。EIU預估在2018年中國大陸可能再次經濟成長放緩之前,商品價格溫和的上漲,將有助於拉丁美洲的貿易條件。展望未來,EIU預測拉丁美洲2017~2021年的經濟成長率將由1.7%往2.9%邁進。

僅管第3季巴西表現疲弱,但EIU預期巴西將可在2016年第4季出現正成長。巴西從兩年中的衰退中復甦,有望支持拉丁美洲地區2017年的經濟成長率回復正成長。巴西政府的改革措施,例如改善民間投資基礎建設等制度,目前陸續有所進展,但巴西最主要的挑戰還是需要制訂措施,讓公共財政可以在政府的控制之下。巴西國會正在辯論一項重要的改革,希望防止公共支出的增長超過通貨膨脹,這項法案已通過巴西下議院的批准,接下來將進入上議院的討論,EIU預期該項改革將於2016年年底頒布。

墨西哥的GDP增長仍停滯不前,加上各級政府持續不斷的腐敗醜聞,皆可能防礙墨西哥政府執行2013~2014年通過的結構性改革。由於墨西哥持續性的財政緊縮及利率上調,EIU預期墨西哥2017年的GDP成長率將為2.4%。

中東北非地區受益於全球經濟小幅回升,2016年GDP成長率預估2.8%

中東北非地區由於油價下跌的影響,2015~2016年的經濟表現疲軟,但EIU預測2017~2021年該區的經濟將會轉好,經濟轉好的驅動力來自於該區第二大經濟體伊朗。伊朗的經濟增長一開始由原油出口所帶動,但隨著時間的推移,愈來愈多的內陸投資,特別是挹注在該國的基礎設施之上,將可為民間帶來大量的機會。伊朗在取消國際制裁後,2017~2010年的經濟成長率預測將達5.6%。

中東北非地區的能源出口國受益於油價上漲的影響,在2017~2018年間經濟預期將會得到些許的緩解,加上這些國家在2015年即致力於改善國家的商業環境,努力的成果也將改善未來的經濟前景。不過與此同時,持續的財政緊縮及黯淡的公共投資表現,仍會限制經濟的增長。對於該區其他非石油出口國經濟表現,EIU認為受益於全球經濟狀況小幅回升,非石油出口國的經濟表現也將有所改善。整體來說,中東北非地區的經濟成長率將可望由2016年的2.1%成長至2017年的2.8%,展望未來,2018~2021年平均每年可以增長約3.4%。

資料更新:2016-12-13 17:34