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國際經濟情勢分析

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2017-04-28
國際經濟情勢分析(2016Q4)
根據經濟學人研究機構(以下簡稱EIU)表示,川普當選為美國經濟帶來短暫的正面效應,但時間一長,市場上對於新政府是否能實現經濟目標的擔憂也隨之而來。雖然在美國實行減稅、放鬆管制以及提高基礎設施支出等措施下,仍有望刺激經濟增長,但是投資人已開始特別留意川普政府所帶來的經濟下行風險,尤其是貿易保護主義以及外交國防領域相關的侵略性政策,都為美國經濟帶來不穩定的因素。受益於消費者支出以及私人庫存投資所支持,美國經濟2016年第4季GDP年增率為2.1%;日本2016年GDP季增率連四個季度擴張,但2017年3月的製造業經理人採購指數(PMI)則為近三個月的新低,製造業擴張速度有所放緩;英國於2017年3月底正式啟動脫歐程序,預計於2019年完成脫歐程序;澳洲受益於大宗商品價格觸底回升,2016年第4季GDP季增率回復正成長。
作者簡介:許芷浩
臺北產經編輯部

全球展望快易通

● 美國保護主義影響,全球經濟成長添變數
● 日本出口訂單放緩,製造業擴張速度為近三月最慢 
● 英國啟動脫歐程序,預計2019年正式脫歐
● 澳洲受益大宗商品價格觸底回升,GDP季增率回復正成長

全球實質GDP成長率(市場匯率)

World Real GDP Growth (market exchange rate)
2.2%

全球通貨膨脹率 World Inflation

4.6%

布蘭特原油每桶均價 Oil Price (USD/barrel; Brent)

USD 56.0

資料來源:EIU, EIU Country Forecast World April 2017(forecast closing date: Mar 13th 2017 )。

經濟學人全球經濟預測重點經濟學人全球經濟預測重點

全球經濟預測

根據經濟學人研究機構(以下簡稱EIU)表示,川普當選為美國經濟帶來短暫的正面效應,但時間一長,市場上對於新政府是否能實現經濟目標的擔憂也隨之而來。雖然在美國實行減稅、放鬆管制以及提高基礎設施支出等措施下,仍有望刺激經濟增長,但是投資人已開始特別留意川普政府所帶來的經濟下行風險,尤其是貿易保護主義以及外交國防領域相關的侵略性政策,都為美國經濟帶來不穩定的因素。EIU仍保持對於美國2017年經濟成長為2.3%的預測,上行風險為油價上漲可能推動能源行業活絡;下行風險則為美國對中國大陸進口關稅升高的可能,或許會引發世界兩大經濟體之間的貿易戰爭,而動盪美國的經濟表現。在中國大陸方面,中國大陸經濟的表現仍然是左右全球經濟的關鍵之一,2016年中國大陸達成了全年經濟成長率6.7%的目標,但EIU認為該成長是來自於中國大陸企業部門債務的增加,預期2017年年底習近平將制定政策,以遏止企業債務的惡化,如此一來,建築和房地產行業的企業將受到不小的打擊。

受益於消費者支出以及私人庫存投資所支持,美國經濟2016年第4季GDP年增率為2.1%;日本2016年GDP季增率連四個季度擴張,但2017年3月的製造業採購經理人指數(PMI)則為近三個月的新低,製造業擴張速度有所放緩;英國於2017年3月底正式啟動脫歐程序,預計於2019年完成脫歐程序;澳洲受益於大宗商品價格觸底回升,2016年第4季GDP季增率回復正成長。

EIU預估2017年全球經濟成長率將為2.6%,展望2018~2021年,全球經濟成長率預期可達2.0~2.7%之間(表1)。除了EIU評估外,另對照國際貨幣基金會(IMF)、聯合國(UN)、全球透視機構(Global Insights)、經濟合作暨發展組織(OECD)及世界銀行(WB)對2017年及2018年的預測,全球經濟呈現溫和成長趨勢(表2)。
表1 EIU全球經濟預測 Global Economic Forecast表1 EIU全球經濟預測 Global Economic Forecast
表2 2017年各主要機構全球經濟成長率預測彙整表 2017 Global Economic Growth Forecast Compiled Chart表2 2017年各主要機構全球經濟成長率預測彙整表 2017 Global Economic Growth Forecast Compiled Chart

主要國家經濟概況

美國經濟持續受消費者支出支持,2016年第4季GDP年增率2.1%

美國第4季就業增長迅速,工資的上揚以及強勁的消費支出都在加速提升,私人消費將持續帶動經濟增長,不過市場利率的上漲將會牽制消費支出加快的力道。美國2016年10月到12月間非住宅固定資產的投資增長率為2.4%,達到2016年的最高點;另外,隨著油價緩步上漲,2017年石油和天然氣的投資更有望進一步改善。EIU預測2017~2018年美國GDP成長率將為2.2%左右,考量川普對於財政政策寬鬆的態度之下,此一預測值仍有上升的空間;但是川普的保護主義也可能引起與其他國家的貿易戰爭,那麼GDP的成長也存在著下行風險。EIU認為,如果美國生產力沒有顯著的提高,或是全球經濟環境有所改善,全年GDP成長率2%的表現將會成為美國經濟增長的常態。

美國商業部經濟分析局(BEA)於2017年3月30日公布第4季GDP年增率為2.1%,而第3季的GDP年增率則上修至3.5%。第4季經濟成長的主因來自於個人消費者支出(PCE)、私人庫存投資、住宅固定投資、非住宅固定投資以及州和地方政府開支,而這些積極貢獻則被聯邦政府支出、出口減少以及進口增加等負面貢獻所抵銷。

美國勞工部於2017年3月15日公布2月消費者物價指數(CPI),在季節性因素的調整之下,總體消費者物價指數與上月相比上升0.1%;2月扣除食品與能源的核心消費者物價指數則上升0.2%。勞動市場方面,根據美國勞工部2017年4月7日發布統計顯示,3月非農就業人口增加9.8萬人,工作機會主要集中在專業及商用服務業和採礦業之業別,整體失業率為4.5%。

製造部門的表現也支撐著美國經濟體,美國供應管理研究所(ISM)於2017年4月3日公布3月製造業採購經理人指數為57.2,與上月相比減少0.5;新接訂單指數為64.5,較上月減少0.6;生產指數為57.6,較上月減少5.3。在非製造業採購經理人指數(NMI)方面,美國供應管理研究所(ISM)於2017年4月5日公布3月指數為55.2,比上月減少2.4;新接訂單指數為58.9,與上月相比減少2.3;就業指數則為51.6,與上月相比下降3.6,皆維持在榮枯線上。

日本經濟連續四個季度擴張,2016年第4季GDP季增率0.3%

日本的貨幣政策仍未能有效刺激日本經濟,通膨率也低於中央銀行的預期目標,經濟成長表現尚不如官方預期。日本央行預測2016/17(4-3月)的財政年度GDP成長率將為1.4%,但EIU預估2017~2021年日本將僅有平均0.7%的成長率,遠低於政府設定成長2%的目標。EIU認為,日本若想達成目標,勢必要針對政府和其選民都不願意碰觸的社會政策(例如移民政策)進行修正才有可能達成。展望2017~2021年,EIU預估日本GDP成長率將在0.2~1.0%之間。

日本內閣府於2017年3月8日公布2016年第4季GDP季增率第2次速報值為成長0.3%,為連續四個季度擴張;若從年增率來看,則成長1.6%。在第4季GDP季增率的表現上,民間需求部分的民間最終消費(0.0%)、民間住宅(0.2%)、民間企業設備(0.9%)皆持平或小幅微升;另外在公部門需求上,政府最終消費支出(0.4%)呈現上升趨勢,公部門的固定資本(-1.8%)則呈現下滑。

製造業方面,日本資材管理協會(JMMA)與Markit Economics 於2017年4月3日公布的3月製造業採購經理人指數為52.4,與上月相比下降0.9,製造業擴張的速度為三個月以來最慢。擴張速度減緩主要是來自於出口訂單和生產的放緩,但是指數仍連續七個月維持在榮枯線上。

歐元區2016年第4季GDP季增率0.4%,英國正式啟動脫歐 

英國首相梅伊在2017年1月發表演說時指出,英國在離開歐盟單一市場的同時,也仍將設法重新進入歐洲市場,讓英國與歐盟成員間可以自由進行商品與服務貿易,不僅英國企業在歐洲市場的貿易營運可以有最大的自由,而歐洲企業若想在英國發展也能有一樣的待遇。英國目前已於2017年3月底啟動里斯本條約五十條,正式啟動脫離歐盟的行動,預計將於2018年9月底抵定英國脫歐條件,2019年3月由英國首相驗收談判成果,並於當年度5月正式脫歐。英國與歐盟之間關係的不確定性,將持續影響到歐元區、歐盟的經濟成長,EIU預估歐元區2017年的全年GDP成長率將達1.5%,2018~2021年的GDP成長率則在1.4~1.5%之間。

根據歐盟統計局(Eurostat)於2017年3月7日最新發布之數值,2017年歐元區(EA19)第4季GDP季增率為0.4%,歐盟(EU28)GDP季增率則為0.5%;與去年同期相比,歐元區(EA19)第4季成長1.7%,歐盟(EU28)則成長1.9%。在通貨膨脹率部分,歐盟統計局2017年3月16日公布歐元區2017年2月的通膨率,由1月的1.8%上升為2.0%。

在經濟信心指數(Economic Sentiment Indicator , ESI)方面,歐盟統計局2017年3月30日公布歐元區2017年3月的ESI為107.9點,從分項來看,消費者信心(+1.2)、營建業信心指數(+0.2)、零售業信心指數(+0.0)、工業信心指數(-0.1)、服務業信心指數(-1.2),指數互有增跌。

失業率方面,2017年4月3日歐盟統計局公布歐元區(EA19)2月失業率9.5%,較1月的9.6%稍微下降;歐盟(EU28)的失業率則為8.0%。進一步分析各會員國的統計數據中,以西班牙最高為18%,而冰島失業率最低為2.9%。其中失業率一直高居不下的希臘,最新公布的數據為2016年的12月,失業率為23.1%。

2016年第4季GDP年增率6.8%,中國大陸NMI創近三年新高

2017年中國大陸官方所提出的經濟成長目標為6.5%,在這樣的基礎下,EIU也將預測數字從6.2%上修到6.4%,不過EIU仍指出,在這樣的目標之下,中國大陸當局勢必會在某個時間點下修預測值,或是再次提出無法長久持續的短期刺激經濟政策。上述兩者若發生,對中國大陸而言皆有風險,如下修預測值,這代表具威權主義色彩的政府無力控制經濟;但政府若再依靠公共投資刺激經濟,並採取進一步擴大信貸的傳統策略,將會為未來帶來更艱鉅的經濟困境。

中國大陸國家統計局2017年1月21日公布2016年第4季GDP年增率初估值為6.8%,和前一季相比微幅加快0.1%。在全年的預測方面,EIU預測中國大陸2017年的GDP成長率為6.4%,但2018~2021年經濟成長率將只有平均在4.2~5.3%之間,對於中國大陸的經濟改革和進展並不看好。

在工業生產方面,中國大陸國家統計局2017年3月14日公布2017年1~2月規模以上工業(年主營業務收入2,000萬人民幣以上的全部工業企業)產值年增率為6.3%,其中汽車製造業增長17.0%、計算機、通信和其他電子設備製造業成長14.1%、專用設備製造業成長11.5%。

中國大陸國家統計局2017年3月31日最新公布3月中國大陸製造業採購經理人指數為51.8,與上月相比上升0.2個百分點,表現維持於榮枯線上。其中生產指數、新訂單指數、供應商配送時間及從業人員指數高於榮枯線,原料庫存指數則在榮枯線下。非製造業採購經理人指數(NMI)為55.1,與上月相比上升0.9個百分點,指數升至近三年最高,增長速度持續加快。其中新訂單指數、投入品價格指數及業務活動預期指數皆高於榮枯線上,銷售價格指數及從業人員指數則在榮枯線下。

在消費者物價指數方面,中國大陸國家統計局2017年4月12日公布2017年3月消費物價指數(CPI),與上月相比下降0.3%,其中食品菸酒價格下降1.3%,鮮菜價格下降7.9%。若與去年同期相比,消費物價指數(CPI)上漲0.9%,其中水產品價格上漲4.8%,鮮果價格上漲3.0%。非食品中的醫療保健、其他用品和服務、教育文化和娛樂價格則分別上漲5.3%、2.9%及2.3%。

區域經濟表現概況

東協受益於歐美國家景氣復甦,EIU預測2017年GDP成長率達4.7%

雖然美國總統川普鮮明的美國保護主義立場,影響全球經濟情勢並增添許多變數,但是在歐美國家景氣持續復甦的情況下,加上石油與大宗商品的需求逐漸回溫,都對東協國家未來的貿易出口表現帶來正面的支持。專家表示,東協市場經常帳及外匯存底都有明顯的改善,加上該區印尼、馬來西亞及菲律賓勞動人口增長帶動內需商機,且大多數東協國家政府提出促進投資與消費的政策,都讓東協國家經濟表現前景看好。EIU預估,2017年東協實質GDP成長率將為4.7%,比2016年的4.6%略升,而2018~2021年成長率大約在4.1~4.7%。

根據印尼中央統計局(BPS)的統計數據顯示,印尼2016年第4季GDP年增率為4.94%,為2016第1季以來最慢的增速,主要受到家庭消費減少以及政府支出萎縮所影響。2016年印尼以一系列降息來刺激經濟,希望促進投資以支撐經濟,但是印尼未來經濟發展的表現,仍然與美國的政策以及中國大陸的經濟情勢息息相關。

根據泰國國家經濟社會發展局(NESDB)數據指出,反應私人消費下滑的趨勢,泰國2016年第4季GDP年增率為3.0%,低於第3季的3.2%。在支出項目上,政府消費支出和固定資本形成額與上季相比有所成長,但私人消費支出上則僅上升2.5%,低於第3季的3%。NESDB表示,泰國2016全年3.2% 的GDP成長率雖然低於預期,不過相比 2015 年的 2.9% 仍有上揚;NESDB並將2017年的GDP成長率預測提高到 3~4%,較原本預測的3.2%稍微樂觀一點。

印度廢幣政策大刀闊斧,EIU預測2017年GDP成長率7.2%

隨著中國大陸經濟成長趨緩的走勢,印度有望在未來5年成為亞洲增長最快的經濟體,平均每年GDP成長率將為7.6%。但是,印度經濟目前也正經歷一段艱鉅的調整期。印度總理莫迪(Narendra Modi)為了打擊貪污及黑錢,於2016年11月宣佈停用500及2000盧比的大額鈔票,醫院、銀行及商場即刻全面停收舊版鈔票,要藉由換鈔讓一直以來停留在黑市的現金進入銀行體系,一方面活絡銀行放貸業務,一方面也便於管制稅收,促進經濟發展。由於印度社會長期依賴現金交易,更是有超過一半的人口沒有銀行帳戶,在這樣停用舊鈔的情況下人們手中的貨幣無法流通,短期內造成了印度大規模的經濟停頓。不過EIU認為以印度10月到12月的國內生產總值數據而言,現金緊縮對於總體經濟的影響似乎微乎其微,印度此番改革的成效,仍有待後續觀察。EIU預測印度在2017年的GDP成長率預測將達到7.2%,展望2018~2021年,經濟成長率大概在7.5~7.9%之間。

澳洲出口收入改善,2016年第4季GDP年增率2.4%

美國政策與歐洲政治環境的動盪,導致了資本市場周期性的波動,不過EIU指出,大宗商品的價格已經觸底回升,澳洲商品出口市場的表現將大幅改善。澳洲統計局2017年3月1日公布澳洲2016年第4季的GDP年增率為2.4%,高於預期的1.9%,季增率則為1.1%,也高於預期的0.7%。2016年第4季GDP季增率從第3季的萎縮中反彈,回復增長的力道來自於出口收入的激增、消費者與政府支出的提高以及企業獲利勁揚等支持;也由於季增率回復正成長,使得澳洲逃過技術性衰退的窘境,有望持續維持25年經濟正成長的榮景,挑戰荷蘭連續26年正成長的紀錄,不過短期間大力支撐澳洲經濟的礦業成長是否能持續,仍有待觀察。

拉丁美洲經濟有望回復正成長,2017年GDP成長率預估成長1.1%

EIU報告指出,拉丁美洲在經歷2016年全年GDP為-0.8%之後,巴西GDP成長率2017年有望從2015~2016年的萎縮中轉正,將有助於整體拉丁美洲的經濟回復正成長。不過該區兩大經濟體的表現,增長幅度仍不樂觀,EIU預測巴西經濟2017年GDP成長率將為0.5%,墨西哥則為0.9%,緩慢的成長限制了該區中期的經濟發展。展望未來,EIU預測拉丁美洲2018~2021年的經濟成長率將會在1.9~2.9%之間。

正如EIU的預期,巴西12月中通過了憲法修正案,規定未來20年巴西的政府財政支出的成長不得超過前一年的通貨膨脹率。不過由於教育、醫療和社會福利開支也為政府財政支出的一部份,因此在法案通過的當下引發了巴西民眾強烈的不滿。對此,巴西財政部長於2017年3月29日指出,公共開支主要會從各部會縮減,並減少基礎設施的投資計畫,而關於社會保障相關的開支、義務教育及醫療等支出,將會全部保留不受影響。巴西為了彌補原先的財政缺口,政府將轉讓水力發電廠經營權,並取消50個行業(如服裝、造船、航空、醫療設備、藥品等)的稅收減免,額外增加政府收入。

墨西哥經濟除了汽油價格的上漲影響了可支配所得支外,EIU看好家庭消費支出的前景樂觀,這將支持墨西哥2017年GDP成長0.9%,2018年則為1.8%。不過這個預測並未完全考慮到美墨關係惡化的風險,如美國若對墨西哥製造的商品課收重稅,或是有更多的美國公司減少在墨西哥設廠的計畫,都可能讓墨西哥經濟於2017~2018年陷入徹底的衰退。

中東北非地區受益伊朗經濟回升,2017年GDP成長率預估2.7%

EIU指出,2017~2021年中東北非地區的經濟前景將會有所改善,經濟轉好的驅動力來自於該區第二大經濟體伊朗的經濟成長。EIU預估伊朗有望達成每年超過5%的經濟成長,不僅緩步上升的油價為伊朗經濟帶來穩定的支持,再加上能源出口企業相關商業環境改善的影響,都有助於加速伊朗的經濟發展。對於該區其他非石油出口國經濟表現,國際貨幣基金(IMF)則提供了經濟改革的協助,例如2016年11月埃及即以改革匯率,換取IMF借出120億美元的貸款,維持埃及經濟的穩定。

整體來說,中東北非地區的經濟成長率將可望由2016年的2.5%成長至2017年的2.7%,展望未來,2018~2021年平均每年可以增長約3.5%。不過EIU指出,雖然2016年的經濟成長有所改善,但是成長的速度仍不及阿拉伯地區爆發「阿拉伯之春」革命運動前,10年期間每年約成長5.1%的水準。

資料更新:2017-06-23 15:46