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國際經濟情勢分析

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2015-10-01
國際經濟情勢分析(2015Q2)
展望全球經濟情勢,根據經濟學人研究機構(EIU)預測,新興市場經濟因全球商品價格走低、美國的貨幣緊縮政策、出口成長疲弱及無可避免的經濟改革,在未來的一年半中將面臨一個困難的時期。金磚四國除了印度前景樂觀可期之外,巴西和俄羅斯則仍在努力挽回經濟衰退的頹勢,而中國大陸政府正試圖冷卻過熱的經濟成長,以回到正常成長的軌道。在中國大陸成長放緩的情況下,連帶威脅全球的經濟前景,對於依賴出口如日本、澳洲等經濟體,勢必將持續面對出口成長減緩的景況。美國方面經濟則迎來了自2014年夏季以來的最強季GDP增長(2015Q2),就業機會的增加和個人實質可支配所得的提高都展現了經濟正面走強的態勢。
作者簡介:許芷浩
臺北產經編輯部

全球展望快易通

■ 美國匯率走強 上修第2季GDP成長率
■ 日本成長萎縮 新出口訂單成長趨緩
■ 歐元區歐元走貶 出口創近2年新高
■ 中國大陸成長放緩 PMI降至榮枯線下

全球實質GDP成長率(市場匯率)

World Real GDP Growth (market exchange rate)
2.4%

全球通貨膨脹率 World Inflation

2.3%

布蘭特原油每桶均價 Oil Price (USD/barrel; Brent)

USD60.2

資料來源:EIU, EIU Country Forecast World Aug 2015(forecast closing date: Aug 17th 2015 )。

全球經濟預測

根據經濟學人研究機構(EIU)預測,新興市場經濟因全球商品價格走低、美國的貨幣緊縮政策、出口成長疲弱及無可避免的經濟改革,在未來的一年半中將面臨一個困難的時期。金磚四國除了印度前景樂觀可期之外,巴西和俄羅斯則仍在努力挽回經濟衰退的頹勢,而中國大陸政府正試圖冷卻過熱的經濟成長,以回到正常成長的軌道。在中國大陸成長放緩的情況下,連帶威脅全球的經濟前景,對於依賴出口的經濟體而言,勢必將持續面對出口成長減緩的景況。

經濟學人研究機構(EIU)預估2015年全球經濟成長率將維持在2.4%,展望2016年,全球經濟經濟成長率預期可達2.8%。除EIU評估外,另對照國際貨幣基金會(IMF)、聯合國(UN)、全球透視機構(Global Insights)、經濟合作暨發展組織(OECD)及世界銀行(WB)對2015年及2016年的預測,全球經濟呈現溫和成長趨勢(表2)。
表2 2015年各主要機構全球經濟成長率預測彙整表 2015 Global Economic Growth Forecast Compiled Chart表2 2015年各主要機構全球經濟成長率預測彙整表 2015 Global Economic Growth Forecast Compiled Chart

表2資料來源:
1.IMF:World Economic Outlook(July 2015)。
2.UN:World Economic Situation and Prospects 2015 update as of mid-2015。
3.GI:Global Insight.(Aug 2015)。                      
4.OECD:OECD Economic Outlook, volume 2015 Issue 1(June 2014)。
5.EIU:EIU Country Forecast World Aug 2015(forecast closing date:Aug 17th 2015)。  
6.WB:Global Economic Prospects(June 2015)。
7.臺北產經編輯部整理。

主要國家經濟概況

美國匯率持續走強 2015年第2季GDP成長率上修至3.6%

在2015~2016年,美國匯率的持續走強將是美國經濟的優勢之一,而美國失業率逐步降低,接近代表就業市場穩建的自然失業率的水平(5%),其就業機會的增加以及個人實質可支配所得的提高都展現了經濟正面走強的態勢。雖然2015年第1季的經濟表現受到惡劣天氣影響表現差強人意,但預期在投資與政府支出的成長之下,EIU預測美國2016~2018年的GDP平均成長率為2.5% 2019年則可能迎來溫和衰退的景氣循環,經濟成長將減緩至1.0%。
美國商業部經濟分析局(BEA)於2015年8月27日公布2015年第2季實質GDP成長率的第二次估計值為3.7%,與第一次估計值的3.1% 相比增加了0.6%,是自2014年夏季以來最強的經濟成長。第2季經濟成長的主因來自消費者支出(PCE)、出口、州和地方政府開支、非住宅固定投資、住宅固定投資及民間庫存投資的積極貢獻。
勞動市場方面,根據美國勞工部2015年9月4日發布統計顯示,8月非農就業人口增加17.3萬人,工作機會主要集中在醫護業、社會救助及金融業,整體失業率為5.1%。
製造部門的表現也支撐著美國經濟體,美國供應管理研究所(ISM)2015年9月1日公布8月製造業採購經理人指數(PMI)為51.1,與上月相比減少了1.6;新接訂單指數為51.7,較上月下降4.8;生產指數為53.6,較上月減少2.4。在非製造業採購經理人指數(NMI)方面,美國供應管理研究所(ISM)2015年9月3日公布8月指數降至59,比上月減少1.3;新接訂單指數下降0.4個百分點來到63.4;就業指數則下降3.6至56。
美國勞工部2015年8月19日公布7月消費者物價指數(CPI),與上月相比上升了0.1% 遜於市場預期的0.2%,合計過去12個月的數據累計呈現上漲0.2%。7月不含食品與能源的核心消費者物價指數(CPI-U)則成長0.1%。

日本2015年第2季GDP成長率萎縮 衰退0.3%

福島核災過後全面停擺的日本核電廠,在歷經近兩年的無核電狀態後,安倍於2015年8月中重啟了位於九州的核電廠。雖然各界反彈聲浪不止,但在無核能發電的局勢下,對於原油的依賴對日本經濟確有其負面影響,2011~2013年的高油價也造成部份公部門需面對財政上的問題。EIU預期在十年內日本核電廠將會陸續重啟,有益於日本經濟的對外平衡。而為了刺激投資,安倍也預計於2016年推動調降企業稅的政策,預期將從現在的35%調降3.3個百分比以上,並在2020年降至30%以下,以強化國內投資意願。
日本內閣府於2015年9月8日公布2015年第2季實質GDP成長率,在扣除物價變動之後較上季度衰退0.3%,較2014年同期衰退1.2%,兩者衰退的幅度皆小於市場預期。日本第2季私人消費、企業設備投資及公共投資的下降,加上對中國大陸出口的疲軟,評估為衰退的原因之一。
在製造業方面,日本資材管理協會(JMMA)與Markit Economics 於2015年9月1日公布的8月製造業採購經理人指數為51.7,與上月相比增加0.5,維持於榮枯分界線之上;在分項指數方面,新出口訂單指數為51.6,新訂單指數為53.4,數據顯示日本新出口訂單因中國大陸經濟成長放緩而有所趨緩,但日本國內內需則重拾成長趨勢,並形成近7個月以來製造業最強勁的擴張。在服務業部分,日本8月服務業採購經理人指數擴張進入第5個月,由7月的51.2上升至8月的53.7,成長2.5,為近2年來最快的擴張走勢。

歐元走貶出口揚升 歐元區28國2015年第1季GDP成長率0.4%

歐元區經濟一直以來表現不如其他已開發國家,金融危機造成的傷害尚未完全恢復,而希臘經濟危機的動盪,也讓歐元區有著不定時的風險。EIU預估歐元區2015年GDP成長率將達1.5%,2016則為1.6%。
根據歐盟統計局(Eurostat)於2015年9月8日最新發布之數值,2015年歐元區(EA19)第2季按季增長GDP成長率為0.4%,歐盟(EU28)GDP成長率也同為0.4%;而第一季的GDP成長率也經上修,從0.4%升至0.5%。推動歐元區2015年第2季經濟成長的原因,主要為歐元走貶出口大增,淨出口為國內生產總值貢獻0.3%,創下2013年第4季以來的新高。展望未來,在低油價及就業市場環境的改善之下,內需市場也可望為歐元區的經濟帶來成長動力。
在消費者物價部分,歐元區8月消費者物價指數CPI初值公布優於預期,與2014年同期相比上升0.2%,不過由於油價為首的商品價格下跌抵銷了其他商品和服務漲價的因素,因此歐洲央行勢必將持續面臨需要刺激通膨的挑戰,專家認為歐洲央行有可能在2015年實施進一步的貨幣寬鬆政策。
在經濟信心指數(ESI, Economic Sentiment Indicator)方面,歐元區在2015年8月的ESI為104.2點,創下2011年6月以來的新高;從分項來看,服務業信心指數(+1.3)、零售業信心指數(+2.0)、建築業信心指數(+1.1)以及消費者信心(+0.3)皆為上升趨勢。
失業率方面,2015年9月1日歐盟統計局公布歐元區(EA19)7月失業率由6月的11.1%微幅下降至10.9%;歐盟(EU28)的失業率則為9.5%,各會員國的數據中以希臘25%最高,西班牙為22.2%,而德國失業率最低為4.7%。

中國大陸經濟成長疲軟 2015年第2季GDP成長率7.0%

中國大陸統計局2015年9月7日公布2014年全年的GDP成長率核實為7.3%,相較初步估計值減少0.1%,與中國大陸目標的7.5%差距又增加了0.1%;而中國大陸國家統計局7月15日所公布的2015年第2季GDP成長率則為7.0%,維持在與上一季相同的水準。
在工業生產方面,中國大陸國家統計局9月13日公布2015年8月規模以上工業(年主營業務收入2,000萬人民幣以上的工業企業)產值年增率為6.1%,較7月提升0.3個百分點,其中有色金屬冶煉和壓延加工業增長11.7%,計算機、通信和其他電子設備製造業增長11.1%,而化學原料和化學製品製造業以及醫藥製造業皆增長10.3%。
中國大陸國家統計局9月1日最新公布8月中國大陸製造業採購經理人指數(PMI)降至榮枯線下的49.7,較上月下降0.3;生產指數和供應商配送時間高於榮枯線,新訂單、從業人員指數與原料庫存指數則在榮枯線下。中國大陸國家統計局分析,PMI的回落主要原因為傳統產業持續進行結構調整,又因高溫、颱風及暴雨等天氣影響,使得企業生產經營活動有所減緩等,加上原油影響商品價格走低,國內外市場需求疲軟等,都讓製造業成長動力減緩。
在非製造業的採購經理人指數(NMI)則為53.4,與上月相比下跌0.5,但仍維持在穩定增長的榮枯線上方。服務業業務總量持續增長,其中航空運輸業、郵政業、住宿業、租賃及商務服務業、互聯網及軟體資訊技術服務業等行業商務活動指數高於臨界點;資本市場服務業、鐵路運輸業、道路運輸業等行業商務活動指數位於臨界點以下。
中國大陸2015年8月消費價格指數(CPI)年增率上升0.5%,其中食品價格8月上漲3.7%,影響居民消費價格總水平上漲約1.23個百分點。食品中肉禽製品價格上漲9.3%、鮮菜價格上漲5.9%、糧食價格上漲1.7%;非食品價格指數則上升1.1%,其中菸酒及用品類上漲3.8%,交通和通信則下降2.1%。

區域經濟表現概況

東協自低谷緩步恢復 2015年GDP成長率預估達4.7%

根據EIU預估,2015年東協實質GDP成長率將由2014年的4.3%上升為4.7%,2016~2019年則可望加速至平均5.2%。在更大規模的區域整合下,加上可以在中國大陸尋求廉價勞動力的良好條件,EIU預期東協發展仍可迎來穩健的經濟成長。
東協區域內兩大經濟體泰國和印尼歷經谷底後,泰國在軍政府的統治下經濟正在恢復當中,而印尼政府則仍面臨商品出口價格低落的影響,且陷入在難以推動改善基礎設施的困境。根據印尼中央統計局(BPS)的統計數據顯示,印尼第1季的經濟成長率僅4.67%,創下6年以來的最低水準。面對低迷的經濟成長和不斷貶值的幣值,印尼總統Joko Widodo推出新的振興方案,包括簡化經貿規定、加速落實戰略建設項目、縮減企業貸款利率及吸引外資投資印尼房產,Joko Widodo表示,第二、三波的措施仍緊接在後。
泰國經濟社會發展局(NESDB)公布第2季GDP成長率為2.8%,略低於上季的成長率3%,但符合市場預期。第2季的經濟減緩主要原因為政府支出的增加以及觀光業仍不見好轉,而泰國乾旱及人民幣貶值的趨勢都對泰國經濟前景有負面影響。

印度內需支撐經濟 2015年第2季GDP成長率7.0%

印度公布第2季成長率達7%,與上季的7.5%相比有所放緩,不過在其他東亞國家受中國大陸的經濟放緩影響而表現不佳的大環境下,印度有內需市場強勁的支持,仍維持著亮眼的成長。
印度因政府親商、提高基礎建設支出等政策,加上能源的價格下跌,EIU預估印度在未來幾個季度仍然可以穩健成長。不過雖然印度2016~2019年的經濟成長率可望達到7.2%,但政府在推動消費稅、土地購買等改革措施的立法卻面臨瓶頸,而缺乏立法的基礎也讓新的政策如發展智慧城市等計畫停滯不前,仍是印度須克服的課題。

澳洲出口銳減 2015年第2季GDP成長率0.2%

澳洲統計局公布第2季GDP成長率為0.2%,與上一季的0.9%相比有所放緩,也低於市場預期的0.4%。澳洲主要貿易對象中國大陸經濟的成長放緩,影響了澳洲原物料出口銳減3.3%,加上礦業和建築活動的減少,導致澳洲經濟成長疲軟,僅有政府支出增長2.2%和家庭支出增長0.5%,為第2季GDP成長帶來正面貢獻。
澳洲新任總理Malcolm Turnbull於2015年9月14日正式上任,其銀行家、商人及通信部長等經歷,讓人期待Malcolm Turnbull振興經濟政策的施展,是否可帶領澳洲走出近年來的經濟困境。
俄羅斯受經濟制裁 新興歐洲2015年預估GDP成長率萎縮0.3%
EIU對於新興歐洲2015年GDP成長率仍維持負成長預估,為-0.3%,顯現新興歐洲仍然籠罩在烏克蘭危機之下,抑制了投資者和消費者的信心。展望2016年,EIU則預期新興歐洲將可回復正成長,預估成長率為2.0%。
俄羅斯在國際經濟制裁以及油價下跌的影響下,2015第2季陷入了2000年以來最嚴重的萎縮,GDP成長率衰退了4.6%。俄羅斯表示受限於天候及儲存設施的不足而無法減產石油的情況下,預期低油價仍持續左右該國經濟表現。EIU預估俄羅斯2015年度的經濟成長率將衰退3.6%,失業率將達7.8%;而工業生產力將減少2%,農業生產力將增加1.5%。

巴西經濟成長萎縮 拉丁美洲2015年預估GDP成長率0.7%

拉丁美洲經歷了2014年低於平均成長水平的1.4%,EIU預估2015年拉丁美洲的成長率將再向下降至0.7%,將會是2009年以來成長最疲弱的一年,不過EIU預估2016年會再小幅回升至1.9%。受到美元走強的影響加上中國大陸需求不振,EIU評估拉丁美洲的商品價格將會再走低。
該區內最大經濟體巴西占了拉丁美洲國家近40%的GDP,故其成長不振不僅連帶影響了主要合作對象阿根廷、巴拉圭及玻利維亞的經濟表現,投資人對於拉丁美洲國家的信心也有可能因巴西的表現而有負面聯想。巴西2014年僅勉強維持了0.1%的成長率,由於全球需求的下降、緊縮的財政和貨幣政策的實行以及巴西國家石油公司貪腐醜聞的影響之下,EIU預估巴西2015年的GDP成長將呈緊縮走勢。巴西國家地理統計局(IBGE)公布2015年第1季GDP成長率從萎縮0.2%再下修至萎縮0.7%,第2季更是萎縮1.9%,連續兩季的經濟負成長,也表示巴西經濟正式邁入衰退的頹勢當中。
該區第二大經濟體—墨西哥則相對表現較佳,雖然油價下跌的確影響了墨西哥的經濟,不過製造業和服務業仍可支撐經濟成長走勢。而美國經濟復甦的力道回復,也為出口美國量大的墨西哥帶來正面影響。EIU預估墨西哥2015年的GDP成長率為2.4%,由於墨西哥政府體制上的問題為改革帶來了難度,因此EIU也保守估計2017年至2019年平均的GDP成長率將為3.4%。

中東北非地區政治情勢混亂 2015年GDP預估成長率2.5%

伊斯蘭國激進組織(IS)的行動,讓中東北非地區情勢混亂而危險,政治不穩定的因素加上石油價格的影響,著實衝擊著本區的經濟發展。
石油輸出國家組織為了捍衛石油市場而不採取減產保價措施,供過於求使得油價持續低迷,加上中國大陸的經濟放緩影響石油輸出,全球最大產油國沙烏地阿拉伯經濟受到油價的衝擊,國際貨幣基金組織預估2015年沙烏地阿拉伯的GDP成長率將從2014年的3.5%降至2.8%,2016年可能再降至2.4%。
在油價與政治情勢不穩的影響下,EIU再次下修了中東北非地區2015年的GDP成長率,從原先的3.2%再次往下調整至2.5%,遠低於阿拉伯地區爆發「阿拉伯之春」革命運動前的經濟水準,但EIU也預期在2016~2019年經濟成長可回復至4%。

表3 全球經濟預測 Global Economic Forecast表3 全球經濟預測 Global Economic Forecast
資料更新:2015-11-03 14:26